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盘江股份公司年报点评:业绩持续改善,受益贵州去产能推进

发布时间:2017-04-24    研究机构:海通证券

16年归母净利1.96亿元,同比+745%。公司16年实现营业收入39.1亿元,同比-3.8%,归母净利润1.96亿元,同比增加745%,EPS为0.12元。净利大幅提升主要来源于公司转让华创证券股权获得5.5亿收益。Q4单季实现营收14.4亿元,同比+13%,归母净利1.2亿元,同比+1179%,扣非净利润为亏损4.2亿。费用方面,销售费用同比-0.45亿,财务费用同比-0.12亿,管理费用同比+0.82亿。16年计提应收账款坏账准备3.8亿,固定资产及长期股权投资减值准备共1.1亿。

16年原煤产量-6%,吨煤净利24元/吨。受供给侧政策影响,公司16年主动退出落后产能115万吨,完成原煤产量809万吨,同比-13%,商品煤销量达663万吨,同比-8%。受益煤价上涨,按产量口径统计,16年吨煤收入462元/吨,同比+12%,吨煤成本357元/吨,同比+12%,吨煤净利24元/吨,同比增加22元/吨。2017年,公司计划生产商品煤670万吨(16年为663万吨)。

17Q1业绩环比持续改善。17Q1公司实现营收14.5亿,同比+95%,归母净利2.6亿,同比增加3.7亿,持续改善。17Q1公司完成原煤产量161万吨,同比-6%,吨煤收入达871元/吨,吨煤成本553元/吨,毛利率达36.5%,吨煤净利达164元/吨,持续大幅改善。

受益贵州去产能推进。公司是贵州省煤炭行业龙头企业。贵州小煤矿、落后危险煤矿较多,去产能积极推进,计划3-5年(含16年)压缩煤矿规模7000万吨以上(新浪财经),16年共退出煤矿121处,去产能2107万吨,根据贵州能源局消息,17年拟关闭煤矿82处,去产能1248万吨/年,占16年全省原煤产量的7.5%(煤炭资源网)。我们认为,考虑贵州省禁止煤炭出省(煤炭资源网),叠加去产能持续推进,公司作为行业龙头,有望持续收益。

盈利与预测。我们预计公司17-19年EPS分别为0.50/0.56/0.61元。我们认为,公司拥有资源禀赋优势,公司受益贵州去产能持续推进,考虑贵州禁止煤炭出省,业绩弹性较大,参考煤炭行业可比公司17年平均PE估值19倍,因此,我们给予公司17年业绩20倍的PE估值,对应目标价10元,维持“买入”评级。

风险提示:公司管理层尚未确定;国家政策变化风险;煤价大幅下跌。

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