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盘江股份:煤炭业务盈利改善,等待产能置换产销量回升

发布时间:2017-04-23    研究机构:招商证券

公司公告2016年营业收入39亿元,较上年同期下降3.8%,实现归属上市公司净利润2.0亿元,同比增长745%,每股收益0.12元/股。公司是贵州省煤炭行业龙头,是江南地区最大的煤炭企业,作为贵州省国资委下属煤炭唯一上市平台必有望受益于后续的资源整合。我们预计2017-2019年EPS分别为0.49、0.52、0.54元/股,看好产能置换后的盈利改善和公司综合能源转型发展,给予“审慎推荐-A”评级。

煤炭营收规模微缩,盈利能力改善明显。公司公告2016年营业收入39亿元,较上年同期下降3.8%,实现归属上市公司净利润2.0元,同比增长745%,每股收益0.12元/股。营收规模下降的主要原因是供给侧改革下公司主动退出落后产能115万吨/年,产销量下降所致。但同期盈利明显好转,未来有望持续改善。

混煤产销量大幅下降,盈利逐渐改善。2016年公司生产原煤809万吨,较上年同期下降13%,其中生产精煤336万吨,同比增1%,混煤323万吨,同比下降17%。销售精煤365万吨,同比降6%,混煤367万吨,同比降2%,主要原因是外购煤数量减少。测算煤炭业务生产成本为378元/吨,同比下降4%。2016测算煤炭综合售价506元/吨,同比增长8%,增幅低于行业平均水平。其中精煤售价701元/吨,同比增13%,混煤320元/吨,同比降8%。煤炭完全成本约为504元/吨,吨煤净利约为2元/吨,盈利能力逐渐改善。

一季报盈利可观,产销量有望回升。公司公告一季报营收14.5亿元,同比增95%,实现归母净利润2.6亿元,同比增348%,EPS0.16元/股。商品煤产量160万吨,销量168万吨。公司在16年退出老屋基煤矿115万吨产能,核减130万吨产能已置换240万吨马依西一井煤矿,产销量有望逐渐回升。

给予“审慎推荐-A”评级。公司是贵州省煤炭行业龙头,是江南地区最大的煤炭企业,作为贵州省国资委下属煤炭唯一上市平台必有望受益于后续的资源整合。我们预计2017-2019年EPS分别为0.49、0.52、0.54元/股,看好产能置换后的盈利改善和公司综合能源转型发展,给予“审慎推荐-A”评级。

风险提示:产能置换投产进度低于预期。

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