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盘江股份:煤价上涨+降低工资+调整折旧,公司二季度业绩明显改善

发布时间:2016-08-26    研究机构:中信建投证券

事件

公司发布2016年中报,实现营业收入15.4亿元,同比下降22.4%;归属于上市公司股东的净利润7.99万元,同比下降99.62%;扣非归母净利润-3027万元,同比下降252%;经营活动现金流-2.09亿元,同比下降165%;基本每股收益0.000元,而去年同期为0.013元。

简评

公司2016Q2盈利明显好转,当季EPS为0.064元

公司2016H1归母净利润为7.99万元,而扣非归母净利润为-3027万元,主要是由于公司获得政府的研发资助3555万元。分季度来看,2016Q1扣非归母净利润为-10654万元,计算得知2016Q2扣非归母净利润为7627万元,所以因业务经营的向好(即煤价回升、成本下降),Q2相较于Q1业绩明显好转,由负转正大幅扭亏。2016Q1的EPS为-0.064元,2016H1为0.000元,推算2016Q2的EPS为0.064元;但以扣非EPS来看,2016Q1为-0.064元,2016H1为-0.018元,推算2016Q2的扣非EPS为0.046元;综上,2016Q2业绩明显好转。

受益供给侧改革,公司煤炭售价环比稳步回升

公司主要从事煤炭开采与销售,2016H1煤炭业务营收占比达95%。2016H1年商品煤产量348万吨,同比下降4.2%;商品煤销量354万吨,同比下降7.2%。受276天限产导致供给收缩影响,自年初以来公司的煤炭平均销售价格稳步回升,2016Q1平均售价398元/吨,2016Q2平均售价426元/吨,环比上涨7.1%;但同比来看,价格跌幅仍较大,2016H1平均售价412元/吨,同比下降17.5%。综合来看,受量价齐跌的影响,煤炭业务收入14.6亿元,同比下降23%。

受益于降工资及延长折旧年限,吨煤成本下降明显

公司吨煤成本下降较为明显,主要是受益于人工工资的下降和调整延长固定资产折旧年限。2016Q1吨煤成本362元/吨,2016Q2为317元/吨,环比下降12.4%;2016H1吨煤成本339元/吨,同比下降4.8%。公司吨煤盈利能力有所改善,2016Q1吨煤毛利36元/吨,2016Q2为109元/吨,环比上涨203%;但同比来看,因跌价幅度大于成本下降幅度,吨煤毛利同比仍为下降,2016H1吨煤毛利为73元/吨,同比下降49.3%。2016H1吨煤毛利率17.6%,同比下降11.1个百分点。

期间费用总体大幅下降,降本成效明显

2016H1公司期间费用合计2.56亿元,同比下降1.25亿元,降幅33%,其中销售费用1056万元,同比下降3229万元,降幅75%,主要是由于运费由一票结算改为两票结算;管理费用2.1亿元,同比下降8557万元,降幅29%,主要是由于职工薪酬下降;财务费用3274万元,同比下降718万元,降幅18%。

受益供给侧改革和定增项目,未来盈利能力将得到改善

受益于煤炭供给侧改革以及煤炭价格的回升,公司的盈利能力将明显好转。公司作为贵州省乃至西南地区最大的煤炭企业,且为炼焦煤企业,煤炭资源禀赋好、规模大、生产管理先进,受去产能的影响较小,且极有可能成为当地供给侧改革的整合主体。此外公司正在做定增募投项目(调整后仅为一个项目,即老屋基“上大压小”低热值煤热电联动项目),希望依托自身的煤炭资源优势,对煤炭开采过程中的煤泥、煤矸石合理利用,预计2017年建成投产,年净利润贡献1.32亿元。

盈利预测:2016-2018年EPS为0.15、0.35、0.36元

我们预计未来随着供给侧改革的推进、电力业务的发展、以及对煤炭价格的判断走势,公司未来业绩将显著增强,不考虑增发扩股影响,则2016-2018EPS分别为0.15、0.35、0.36元,当前股价8.48元,我们维持对公司的“买入”评级,给予2017年30倍PE,目标价格10.50元。

申请时请注明股票名称