盘江股份(600395.CN)

盘江股份(600395):Q1量价齐升 业绩改善

时间:21-05-01 00:00    来源:信达证券

事件:4月6日公 司发布2021年一季报,报告期内公司实现营业收入17.19亿元,同比增25.96%,环比增3.63%;其中主营煤炭业务收入16.5 亿元,同比增17.3%,环比增4.77%。利润总额2.47 亿元,同比增58.99%,环比降24.89%;归母净利润2.07 亿元,同比增56.31%,环比降21.07%;扣非后归母净利润为2.01 亿元,同比增56.83%,环比降10.75%;基本每股收益0.125 元。

点评:

Q1 公司煤炭销量同比增超8%。公司2021 年Q1 实现商品煤销量254.2万吨,同比增19.74 万吨(+8.42%),环比降6.90 万吨(-2.64%);其中自产商品煤销量235.95 万吨,同比增17.85 万吨(8.18%),环比降12.37 万吨(-4.98%)。过年效应使得公司煤炭产量环比下滑,但同比2020 年Q1 明显提升。

Q1 公司煤炭价升本降,吨煤毛利明显提升。2020 年公司商品煤平均售价649.13 元/吨,同比升49.16 元/吨(8.19%),环比升47.30(7.86%);吨煤销售毛利197.41 元/吨,同比升85.45 元/吨(76.33%);环比升7.70 元/吨(4.06%);毛利率30.41%,同比升11.75 个pct,环比降1.11 个pct。

焦煤供给多方面受限,供需趋紧,公司商品煤售价有望逐步提升。澳煤进口依然受限短期难以放开,国内第一大炼焦煤供应省区-山西开始持续到年底的安全大检查,国内第二大炼焦煤供应省区-山东省计划2021年关停3400 万吨炼焦煤产能,叠加蒙煤进口受疫情影响通关不畅,后续焦煤供给端降明显收缩,伴随下半年新增焦炭产能投放带来需求好转,焦煤价格有望延续上行趋势,公司商品煤售价有望随之逐步提升。

公司长期成长空间巨大。公司目前产能1360 万吨/年,较2020 年初增450 万吨/年(49%),展望未来,公司山脚树矿、月亮田矿、土城矿技改扩能已进入联合试运转,预计新增产能315 万吨/年;杨山煤矿(120万吨/年)技改项目正式开工建设,有望增加90 万吨/年产能;马依(120万吨/年)、发耳(90 万吨/年)两座新建矿井有望在2021 年投产,同时推进火铺矿、响水矿技改扩能,考虑规划矿井及控股股东体内的煤炭产能,公司长期成长潜力巨大。

盈利预测与投资评级:我们预测公司2021-2023 年摊薄EPS 分别为0.77、0.98 和1.249 元,对应2021 年4 月26 日收盘价(7.20 元/股)对应市盈率9/7/6 倍。此外公司历史上连续多年进行高额分红,上市以来年均分红率超60%,处于上市公司前列,假定公司维持60%的分红率,当前股价下,2021-2023 年股息率分别为6.4%/8.2%/10.3%。成长的潜力叠加高股息使得公司极具配置价值,维持公司“买入”投资评级。

股价催化剂:公司在建产能提前投产;外部优质资产加速注入;区域煤炭供需进一步偏紧。

风险因素:疫情影响下经济超预期下滑;产能释放和资产注入速度不及预期;区域电煤供应紧张下政府要求公司提高电煤供应量;公司煤矿出现安全生产事故。