盘江股份(600395.CN)

盘江股份(600395):精煤量价齐升 一季度业绩增长55%

时间:21-05-01 00:00    来源:中泰证券

公司发布 2021 年一季度报告:实现营业收入 17.19 亿元,同比上升 17.72%;实现归母净利润 2.07 亿元,同比上升 55.23%;实现扣非归母净利润2.0 亿元,同比上升 127%;EPS 为 0.125 元/股,同比上升 54.32%;ROE 为 2.908%,同比上升 1.19 个 pct。

煤炭业务:2021 年一季度整体盈利能力增加,预计与煤价上升,产销量提升带动,单位成本下降等因素有关。

原煤产量 236.48 万吨,同比上升 9.72%,精煤产量 103.12 万吨,同比上升 28%,混煤产量 130.31 万吨,同比上升 21%。销售商品煤 254.2 万吨(含外购商品煤 18.25 万吨),其中自产精煤销量 102.23 万吨,同比增长26%(或为 20.8 万吨),自产混煤销量 130.67 万吨,同比上升 20%(或为 21.6 万吨)。

公司核心收入及利润来自于自产精煤及自产混煤的销售,自产精煤、混煤分别占煤炭总毛利的约 80%、20%,报告期内自产精煤综合售价 1221 元/吨,同比上升 5.65%(或为+65 元/吨);单位销售成本 825 元/吨,同比下降 6.53%(或为-58 元/吨);单位毛利 396 元/吨,同比上升 45%(或为+123 元/吨)。报告期内自产混煤综合售价 224 元/吨,同比下降 3%(或为7 元/吨);单位综合成本 150 元/吨,同比下降 12%(或为-20 元/吨);单位毛利 74.6 元/吨,同比上升 22%(或为 13 元/吨)。单位成本下降,我们预计与产量规模上升、公司强化控本降费等有关。

公司煤炭规模实现新突破,具有较大成长性。2020 年煤炭生产产能增长快,金佳矿佳一采区(90 万吨/年)投产;盘南公司股权并购如期完成,新增产能 330 万吨/年;首黔公司股权重组实现公司绝对控股,新增产能 30 万吨/年;公司煤炭产能达到 1360 万吨/年,较上年增长 49%。接下来,公司仍有 735 万吨产能增长空间,即 50%以上空间,老矿井山脚树矿、月亮田矿、土城矿技改扩能已进入联合试运转,预计新增产能 315 万吨/年;新矿井建设有序推进(发耳二矿西井 90 万吨和马依西一井 240 万吨);杨山煤矿(从 30 万吨提升至 120 万吨)技改项目正式开工建设。

盈利预测与估值:我们预计公司 21/22/23 年实现归属于母公司股东净利润分别为 11.8/13.7/15.6 亿元,分别+37%、+16%、+14%,折合 EPS 分别是 0.71/0.83/0.94 元/股,当前股价(4 月 27 日收盘价)对应 PE 分别为10/8/7 倍,维持公司“买入”评级。

风险提示:煤价波动风险;安全生产风险;在建项目投产延后等