盘江股份(600395.CN)

盘江股份(600395):量价齐升推动Q1业绩改善 有望受益焦煤供给收紧

时间:21-04-27 00:00    来源:开源证券

量价齐升推动Q1 业绩改善,有望受益焦煤供给收紧。维持“买入”评级公司发布一季报,2021Q1 实现营收17.2 亿元(同比+17.7%);归母净利润2.07亿元(同比+55.2%);扣非后归母净利2.0 亿元(同比+127%)。2021Q1 业绩实现大幅增长,除去2020Q1 疫情低基数因素外,煤炭量价齐升贡献主要业绩增长。

当前焦煤价格趋势向好,同时公司增量产能有序推进,成长潜力凸显,业绩或将受益量价齐升。我们维持公司盈利预测,预计公司2021-2023 年归母净利润13.5/14.8/16.1 亿元,同比增长56.7%/9.4%/9.2%;EPS 分别为0.82/0.89/0.98 元,对应当前股价,PE 为8.8/8.1/7.4 倍。维持“买入”评级。

煤炭业务量价齐升,吨煤毛利大幅改善

产销量大增。2020Q1 实现煤炭产/销量236/254 万吨(同比+25.4%/+22.5%),主因盘南公司并表,追溯调整后同比分别+9.7%/+8.4%,增幅仍然显著。其中精煤/混煤销量分别为103/130 万吨,精煤比例为42%,同比持平。煤价稳中有涨。吨煤价格(不含税)为649 元/吨(同比+2.9%),分煤种来看,精煤价格同比+5.7%,混煤价格同比-3.1%。成本下降,吨煤毛利大幅改善。吨煤成本同比下降8.1%至452 元/吨,吨煤毛利为197 元/吨,同比大增41.4%,毛利率达到30.4%(同比+8.3pct)。煤炭板块毛利同比增长91.2%。

公司进入产能快速扩张期,新建矿井&技改扩容同步推进2020 年公司产能快速扩张:金佳矿佳一采区(90 万吨)顺利投产,盘南公司并表新增响水矿330 万吨,增资控股首黔公司新增杨山矿30 万吨,2020 年底产能达到1360 万吨,同比+49%。增量产能有序推进。技改扩产:山脚树、月亮田、土城矿技改已联合试运转,预计新增产能315 万吨,火铺、响水矿技改取得阶段性进展;杨山矿(120 万吨)技改项目正式开工建设。新建矿井:马依西一井240万吨在建,首采区120 万吨预计2021 年底建成试运转;恒普公司发耳二矿西井240 万吨在建,一期90 万吨预计2022 年上半年建成试运转。

山东去产能收紧焦煤供给,利好西南焦煤龙头近期山东发布《全省落实“三个坚决”行动方案(2021—2022 年)》,要求2021年内退出煤炭产能3400 万吨,均为焦煤矿,或将减少炼焦煤产量约2900 万吨,按洗选率40%精煤口径估算,减量约为2020 年全国炼焦精煤产量的2.4%。叠加澳煤禁运及产地安全/环保限产等因素,此举将进一步收紧全国焦煤供给,加剧焦煤缺口形成,支持焦煤价格走强。公司作为西南焦煤龙头,有望受益焦煤涨价。

风险提示:经济恢复不及预期;煤炭价格下跌超预期;新增产能进度落后预期。