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盘江股份(600395)盘江股份成长性再梳理:煤电双轮驱动 持续成长可期

时间:21-02-18 00:00    来源:国泰君安证券

维持盈利预测和目标价,维持增持评级。维持预测2020~2022 年EPS0.61、0.95、1.16 元,维持9.60 元目标价,维持“增持”评级。

煤炭区域龙头地位持续强化。贵州省2020 年30 万吨/年以下煤矿全部退出,标志着供给端优化全面开启,省内格局开启重要变化。未来优质新产能的释放,一方面将减缓区域的电煤保供压力,另一方面也将推动市场集中度的提升,盘江股份(600395)作为区域唯一上市国企,将借改革之风快速发展壮大。2020 年成为公司继2010 年后产能再次大规模提升的重要一年,在产产能、权益产能分别达到1645、1473 万吨,较2019 年的91、910 万吨分别增长81%、62%。在建待建产能、权益产能分别1230、929 万吨,待技改产能、权益产能分别415、327 万吨。

不考虑并购,2025 年总产能将在3200 万吨以上。预计焦煤价格稳中偏强,2025 年煤炭板块归母利润望达28 亿元左右水平。

拓展电力板块,进一步打通产业链。1)贵州执行电煤限价政策,混煤售价远低于市场水平,布局火电望留存混煤收益,实现利润最大化。2)盘江新光2×660MW 火电项目具备坑口电站、利用小时数长、运输成本低三大优势,测算投产后投产贡献1.5 亿归母净利。3)集团明确公司电力发展定位,新光项目投产后其他电力项目或将纳入上市公司。

目前集团火电装机132 万千瓦,规划264 万千瓦,助力长远发展。

催化剂。1)焦煤价格上涨;2)煤矿、火电等新项目投产。

风险提示。在建工程进度不及预期;区域政策影响。