盘江股份(600395.CN)

盘江股份(600395):投资火电 增资煤矿 成长加码

时间:20-12-15 00:00    来源:国泰君安证券

投资要点:

  上调盈利预测和目标价,维持“增持”评级。煤价上涨,上调 2020~2022年 EPS 至 0.61、0.95、1.16 元(原预测 0.61、0.88、1.08 元),按 2021 年10 倍 PE 上调目标价至 9.60 元(原 7.92 元),维持“增持”评级。

拟投资火电,增资控股煤矿,做强主业,延伸产业链。公司发布公告:拟48.3 亿投资盘江新光 2×660MW 燃煤发电项目,对首黔公司增资 1.28 亿,股权占比从 46.64%提升至 52.33%。首黔公司产能拟由 30 万吨技改升至120 万吨,2024 年 10 月底投产,作为优质主焦煤产能将贡献可观利润。

火电项目将保证公司产业链利润最大化,并提升集团电力资产注入预期。

1)贵州省电煤供给侧改革后出现紧缺,省内为保电力供应执行煤炭保供+电煤限价政策。公司利用自有资源优势布局煤电一体化,保障产业链利润不外流。2)该项目具备离坑口(盘南、马依煤矿)近,利用小时数高(供煤有保障,测算 5000 以上),运输成本低优点,1、2 号机组将于 2022年底、2023 年中投产,测算有望年实现 1.4 亿归母净利,相当于公司 2019年归母净利的 12.5%。3)大股东公告中承诺,项目投产后或通过将其电力业务纳入上市公司经营的方式避免同业竞争,盘江煤电集团 2018 年发电量 84 亿千瓦时,未来若注入则将实现进一步扩大利润空间。

公司是兼具成长性的西南焦煤龙头。新建、技改、集团资产注入三大路径助力公司产能持续扩张,2021 年产能较 2019 年将近翻倍,结合焦煤市场回暖、公司精煤率提升,公司成长属性凸显。

风险提示。贵州省电煤保供力度超预期;下游生产不及预期。