盘江股份(600395.CN)

盘江股份(600395):盈利改善持续 单位成本下降明显

时间:20-11-01 00:00    来源:国泰君安证券

投资要点:

维持盈利预测和目标价,维持增持评级。收购集团旗下盘南公司54.9%于8 月过户,并表后2020 年前三季度收入48.22 亿元(-15.4%)、归母净利6.00 亿元(-40.0%)、扣非净利4.95 亿元(-35.5%),非经损益主要为盘南公司年初至合并日净损益,符合预期。维持预测2020~2022年EPS 至0.61、0.88 、1.08 元和7.92 元目标价,维持增持评级。

盈利环比改善,价格开始反弹。2020 年前三个季度扣非净利(原有产能)分别1.33、2.11、2.28 亿元,在疫情和精煤价格下跌背景下公司克服不利影响,前三季度自产煤销量729 万吨,可比口径增加1.99%。

六盘水主焦煤市场前三季度均价分别为1552 、1459 、1368 元/吨,公司自产精煤销售均价1156 、1097、1020 元/吨,降幅小于市场。进口煤限制持续支撑焦煤价格,六盘水焦煤价自10.16 日以来已上调50元/吨,叠加精煤产量持续恢复,公司四季度盈利望进一步好转。

单位成本下降明显。随着本部金佳、山脚树煤矿技改扩能,公司煤炭成本逐季度下降,前三季度自产煤单位销售成本407 元/吨(2018~2019年为483、457 元/吨),其中三季度单季降至371 元/吨。考虑到2021年山脚树、月亮田技改扩能继续释放,单位成本仍有持续下降空间。

持续看好公司成长属性。新建、技改、集团资产注入三大路径助力公司产能持续扩张,2021 年产能较2019 年将近翻倍,结合贵州电煤保供压力下降,公司精煤产出率仍有提升空间,2021 年有望量价双升。

风险提示。煤价持续下跌;项目进度不及预期;宏观经济风险。