盘江股份(600395.CN)

盘江股份(600395):区域供需将好转 产能释放迎质变

时间:20-08-30 00:00    来源:国泰君安证券

投资要点:

维持盈利预测和目标价,维持增持评级。维持公司2020~2022年EPS至0.61、0.88 、1.08 元。上市以来平均分红率61%、静态股息率6.8%,高股息助公司穿越周期。维持7.92 元目标价,维持增持评级。

产能释放将打消市场担忧。对于焦煤企业,市场主要担忧未来投资端的增速减弱会带来焦煤价格未来将下行,公司盈利将随行业下滑。我们认为市场供需均衡,焦煤价格不存在大幅下滑基础,且随着未来公司产能的释放,受贵州电煤保供政策影响减弱后精煤产量将显著提升,带动煤炭综合销售价格上涨。

产能的扩张将为公司带来质变。1)公司是西南地区最大煤企,通过自建、技改、收购集团资产,目前已经实现产能较2019 年增长480 万吨(+53%),2021 年预计仍有345 万吨产能待增加,届时较2019 年末的910 万吨接近翻倍,2022~2023 年产能存在三倍增长空间。2)公司作为区域大型国企,过去承担较大的电煤保供任务,未来贵州省煤炭产能释放将使区域保供压力减小,压制盈利因素解除,测算精煤洗出率每提升1%将带动现有产能5%的毛利增长。3)公司煤炭业务人力成本占比超过40%,但结合未来发展形势,本部技改煤矿预计将很少新增员工,产能的增加将推动吨煤成本下降。

催化剂。1)贵州电煤保供政策松动;2)新产能投入运营。

风险提示。煤价大幅下跌;在建工程进度不及预期;持续受区域政策影响。