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盘江股份(600395)2020年中报点评:Q2盈利环比改善 产能成长预期明确

时间:20-08-10 00:00    来源:中信证券

公司上半年净利润同比大幅下滑,主要受公司精煤量价双降的影响。但Q2 单季盈利明显改善,环比趋势向好。公司目前已实现对盘南公司的控股,有望为今年利润带来新的业绩增量。作为贵州省唯一的国有煤炭上市平台,公司远期仍有资源整合预期,成长性向好。此外公司近年分红率持续领先板块,价值吸引力明显。

上半年净利润同比下滑近45%,二季度单季环比改善。公司上半年营业收入/净利润分别为27.72/3.44 亿元(同比-15.6%/-44.7%),EPS 为0.208 元,业绩下滑主要是公司精煤量价齐跌的影响,此外公司上半年除税费返还外的政府补助收入同比下滑1.73 亿元。但从季度趋势看,二季度盈利状况好转,Q2 单季营收/净利润分别为14.1/2.11 亿元(环比+3.2%/+59.2%)。

上半年精煤量价齐跌,但Q2 精煤单位成本环比下滑显著。公司上半年生产原煤395万吨(同比+7%),其中精煤/混煤分别为171/ 223 万吨(同比-8%/+22%);精煤产量下降主要是一季度电煤“保供”政策下,公司煤炭产量向混煤倾斜,预计后续季度精煤比例或向正常水平回归。上半年商品煤销量427 吨(同比+7%),精煤/混煤销售均价分别为1130/249 元/吨(同比-13%/-9%),吨煤销售成本448 元(同比-12%)。Q2 单季精煤吨毛利约369 元(同/环比-19%/+47%),毛利环比大幅上升主要因为精煤成本环比大幅下行(Q2 单季吨精煤成本约为732 元/吨,环比下滑约19%)。

区域龙头成长预期明确。公司作为区域煤炭龙头企业,有望长期受益于集团和区域的资源整合。公司目前有恒普公司发耳二矿一期(90 万吨)及马依煤矿(一井240万吨)两座矿井在建,预计分别于今明两年陆续投产,同时发耳二期150 万吨项目已取得核准。此外,公司目前已从集团获得盘南公司54.90%的股权,新增控股产能330 万吨,集团承诺盘南公司2020~2022 年净利润不低于1.40/2.18/2.34 亿元,今年开始将为公司带来新的业绩增量。

风险因素:区域安全生产风险较大,影响公司产量释放的稳定性;煤价下滑。

投资建议:考虑上半年业绩基数,我们下调公司2020~2022 年EPS 预测至0.49/0.59/0.70 元(原预测0.61/0.67/0.74 元),当前价5.86 元,对应2020~22年P/E12/10/8x,给予2020 年P/E15x,对应目标价7.35 元,维持“买入”评级。