盘江股份(600395.CN)

盘江股份(600395):维持高分红 未来有成长

时间:20-04-14 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

业绩符合预期,量增成本优化趋势将维持;分红率下调但分红金额未变,股息率7.4%;一季度毛利下滑但全年展望依然乐观,产能投放将在2021 年贡献增量。

投资要点:

下调盈利预测,维 持目标价目标价额和“增持”评级。公司2019 年收入64.6 亿元(+6.0%)、归母净利10.9 亿元(+15.5%),业绩符合预期。考虑煤炭价格下行因素,我们下调2020-2021 年EPS 至0.61、0.67 元(原预测0.67、0.77 元),2022 年0.75 元,维持7.39 元目标价和增持评级。

精煤板块表现优异,政府补助规模提升。1)2019 年煤炭板块实现了价量双增,精煤销量、价格同比增长5.2%、1.2%,混煤销量增长15.5%、价格下降7.1%;产量增加之下成本控制得当,自产煤单位成本同比下降5.2%,精煤、混煤毛利分别增长9.6%、11.9%。2)2019 年其他收益1.50 亿元,较2018 年的0.57 亿元大幅增加,主要来自瓦斯抽采补贴、电煤奖励,考虑到公司的经营模式,预计该部分的政府补助有望持续。

分红率下调、分红金额不变,维持高股息率。每股分红0.4 元与2018 年相同,分红率60.68%较2018 年的70.06%有所下降,我们认为公司在存量项目建设投资以及为了应对煤价下跌风险提高留存率,但对应当前价格的股息率依然有7.35%,在各煤炭企业中处于靠前水平。

一季度受疫情影响大,预计未来将逐渐恢复。一季度自产煤销量191 万吨(+5.6%)、销售毛利2.9 亿元(-49%),除价格因素外,主要由于疫情期间保供使得精煤销量下降。公司计划2020 年精煤产量370 万吨,高于2019年实际的364 万吨;2020 年将推动产能建设,规划新增产505 万吨,随着后续场地 释放,将依然保持较好的成长性。

风险提示。煤价大幅下跌;在建工程进度不及预期;宏观经济风险。