盘江股份(600395.CN)

盘江股份(600395)2019年报点评:股息率7.4% 具有成长性的西南冶金煤龙头

时间:20-04-14 00:00    来源:中泰证券

投资要点

公司披露2019 年报:实现营业收入64.6 亿元(+6.0%),归属于上市公司股东净利润10.9 亿元(+15.5%),扣非后归属于上市公司股东净利润为10.4 亿元(+16.0%),经营活动产生的现金流量净额为17.4 亿元(+96%)。实现基本每股收益为0.66 元/股(+15.4%),加权平均ROE 达到15.5%(同比增长0.97 个pct)。

业绩增长原因:自产煤销量上升叠加精煤价格上涨推动煤炭收入增加

报告期内,公司生产原煤907 万吨(+4.3%),销售商品煤817 万吨(+10.5%),其中自产精煤销售361 万吨(+5.2%)、自产混煤销售383 万吨(+15.5%)。综合煤炭均价为757 元/吨(-4.2%),其中自产精煤均价1249 元/吨(+1.2%)、自产混煤均价271 元/吨(-7.1%)。综合吨煤销售成本495 元/吨(-6.2%),其中自产精煤单位成本776 元/吨(-0.6%)、自产混煤单位成本159 元/吨(-9.6%)。自产煤销量上升叠加精煤价格上涨推动煤炭业务盈利能力增强,煤炭业务收入61.8 亿元(+5.8%),营业成本40.4 亿元(+3.7%),毛利为21.4 亿元(+10.

1%),毛利率为34.6%(同比增加1.34 个百分点)。

公司看点一:煤矿产能具有较大的增长空间

公司是贵州省煤炭行业的龙头企业,为西南地区最大的煤炭生产企业,贵州省周边省区皆为煤炭净调入区,公司所处矿区煤炭资源储量丰富,截至2019 年底在产矿井5 座,合计产能1000 万吨/年,可采储量30.2 亿吨。根据公司公告,2020 年要加快矿井建设,力争新增产能505 万吨,新增产能比例高达50%。其中,发耳二矿一期(90 万吨)力争在2020 年底建成投产,马依西一井一采区(120 万吨)力争在2021 年一季度建成投产,山脚树矿、月亮田矿、金佳矿技改扩能要基本完成。与此同时,杨山煤矿(120 万吨)兼并重组项目年底要实现开工建设,并积极推进马依东一井、东二井等规划矿井前期手续办理。

公司看点二:持续高分红,2019 年分红6.62 亿元,股息率高达7.4%

2001 年上市至2018 年,公司已经累计分红18 次,现金分红64.6 亿元,占累计实现归母净利润60.7%,高分红政策一直延续。2019 年,公司拟现金分红6.62 亿元,占当期归母净利润的60.7%,以截至2020 年4 月13 日收盘后90.0 亿元总市值计算,公司股息率高达7.4%,在煤炭股中属于较高范畴。

盈利预测与估值:我们预测公司2020-2022 年实现归属于母公司的净利润分别为9.8/10.7/11.7 亿元,同比增长-10.0%、+9.4%、+9.1%,折合EPS 分别是0.59/0.65/0.71 元/股,当前股价5.44 元对应PE 分别为9.2/8.4/7.7 倍,维持公司“买入”评级。

风险提示:下游需求低迷风险;行政性调控的不确定性风险;进口政策不确定性风险。