盘江股份(600395.CN)

盘江股份(600395):产销双增助力业绩增长 产能释放潜力大

时间:20-04-14 00:00    来源:安信证券

事件:2020 年4 月13 日,公司发布2019 年年报,2019 年归属于母公司所有者的净利润10.91 亿元,同比增长15.45%;营业收入64.58 亿元,同比增长6.0%;基本每股收益0.659 元,同比增长15.0%。

点评

煤炭产销双增长,降本增效效果显现:2019 年公司生产原煤906.98万吨,同比增加4.32%,其中自产精煤363.78 万吨,同比增加6.13%;销售商品煤816.83 万吨,同比增加10.52%;其中销售精煤398.51 万吨,同比增长3.95%,销售混煤416.09 万吨,同比增加17.12%。根据公告测算商品煤综合售价760.11 元/吨,同比下降3.20%,其中精煤售价1258.16 元/吨,同比增长1.17%;混煤售价283.11 元/吨,同比下降2.91%。成本方面,综合销售成本497.29 元/吨,同比下降4.76%,其中精煤销售成本829.08 元/吨,同比下降0.91%,混煤销售成本179.52 元/吨,同比下降2.02%。综合来看,煤炭业务毛利率34.58%,同比上涨1.29个百分点。据公司规划,2020 年将实现原煤产量910 万吨,其中自产精煤370 万吨,混煤410 万吨,低质煤228 万吨,整体保持平稳。

公司2020 年约有505 万吨新增产能潜力待释放:据公告,公司金佳矿佳竹箐采区已经进入联合试运转,截止2019 年底恒普煤业(90 万吨/年)建设进度已达81.04%,力争在2020 年投产;马依西一井(240万吨/吨)建设进度为54.31%,力争在2021 年一季度投产。山脚树、月亮田矿以及金佳矿的技改扩能要基本完成,除此以外,首黔公司杨山煤矿(120 万吨/年)兼并重组项目将在年底开工建设。我们认为公司产量计划相对保守,2020 年恒普煤业投产释放产量增量,实际产量增长可能会超过公司预计值。

拟每10 股派发现金股利4 元(含税),股息率7.35%:公司始终保持较高分红,据公告,公司拟每10 股派发现金股利4 元,合计分红6.62亿元,分红总额与2018 年相当,股利支付率60.68%,以4 月13 日市值测算股息率7.35%,处于行业较高水平。

省内资源整合,产业集中度提升:2018 年7 月贵州省政府批复公司股东组建盘江煤电集团整合全省煤炭资源,待六枝工矿、水城集团债转股完成后股权将划归盘江煤电集团,公司有望受益于省内产业集中度的提升。

投资建议:给予增持-A 投资评级,6 个月目标价6.16 元。公司地处黔西南地区,主要销往云南、贵州、四川等地区,这些地区为去产能主要地区,供给缺口大,公司基本面好于其他焦煤公司。我们预计公司2020 年-2022 年的净利润分别为7.22 亿元,12.23 亿元,13.74 亿元,EPS 分别为0.44/0.74/0.83 元/股。

风险提示:煤价大幅下跌;新建产能建设不达预期;产量不达预期。