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盘江股份(600395):西南焦煤龙头 区域核心资产

发布时间:2020-01-03    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

煤炭公司最核心竞争力为资源储量、质量以及所处市场供需格局,盘江股份(600395)三者兼得,可定性为区域核心资产,高分红凸显长期价值,远期集团资产注入预期更添发展动力。

投资要点:

维持盈利预测和 7.39 元目标价,维持“增持”评级。我们维持预测公司2019-2021 年归母净利润分别10.89、11.39、12.67 亿元,EPS 分别为0.66、0.69、0.77 元,维持7.39 元目标价和增持评级。

资源和区位优势是公司的核心竞争力。1)公司所在的贵州省为长江以南唯一的煤炭调出省份,所在的六盘水市为贵州产能最大区域,煤炭资源优质,且基本不受进口煤冲击影响;2)公司亦是西南地区最大的炼焦煤企业,盈利能力大幅高于贵州省平均水平,自身在建/待建产能分别420/1170万吨,较当前910 万吨产能具备可观弹性;3)西南区域GDP、房屋开工增速高于全国平均水平,需求端无忧,供给侧改革推动区域集中度提升,近年来小型矿井事故频发,推动区域整合加速,进一步凸显公司竞争优势。

成本控制奠定安全边际,高分红凸显价值。1)公司2019 年前三季度在无产能增长背景下实现产量17%增长,优化的管理功不可没,后供改时代行业生产成本提升,公司单吨盈利和ROE 均优于大部分焦煤上市公司,盈利安全垫充足;2)经营净现金流基本可以覆盖投资、筹资现金净流出,上市以来分红率68%为全煤炭开采板块最高,远期可看至80%。

集团优质资产注入为长期看点。公司规划2020 年、2022 年分别实现2000、2500 万吨的产能目标,较当前的910 万吨分别增长120%、175%。盘江煤电集团2018 成立一年多来已初步完成旗下资产整合,优质资产在债转股完成后有望注入上市公司,进一步提升产能规模和竞争优势。

风险提示。煤价大幅下跌;在建工程进度不及预期;宏观经济风险。

申请时请注明股票名称