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盘江股份(600395)深度分析:区位优势进一步强化 高股息提升配置价值

发布时间:2019-10-17    研究机构:华金证券

投资要点

公司为西南地区焦煤龙头:公司煤炭资产位于贵州省盘县,拥有在产矿井5 对,产能910 万吨,主产肥煤、气煤等优质炼焦煤,是西南地区最大和资源赋存条件最好的焦煤生产企业。

公司的区位优势进一步强化:去产能后西南地区成为仅次于华中区域的第二大新增煤炭调入区域,2015-2019 年净调入持续增长;西南地区30 万吨以下煤炭产能仍占全国的比重高达56.31%,安全隐患大,后期关闭整合空间较大;贵州区域市场受运输条件制约,相对北方市场独立,上轮焦煤价格的底部较北方地区高97.6%;西南地区炼焦煤资源的53.85%分布在贵州,与区域内主要大型煤炭集团相比,公司煤炭资源赋存条件较好,一方面适合建设大型煤矿,另一方面煤质较好,含硫量相对低。

公司未来成长仍占据地利与人和:地利来自贵州经济与基础设施建设增速持续领涨全国,大数据中心的建设将带来省内14%的新增用电量,广西的防城港钢铁项目2019年底投产,新增焦原煤需求近900 万吨,相当于公司当前产能规模,占贵州焦煤产量的12%,为区域供需增压。人和来自两个方面,一方面公司在建马依西一井、发耳二矿等预计未来3 年陆续投产,将新增产能420 万吨,在目前基础上新增46%;在省政府支持下,贵州省其他三大煤炭集团划归盘江集团,其中水矿煤炭核定产能1175 万吨,在建矿井405 万吨将陆续于2019-2021 年投产,集团承诺注入上市公司。

高分红,高股息: 公司自2001 年上市以来持续高分红,截止2018 年的18 年中年均分红率为72%。按照我们2019 年的盈利预测、70%的分红率假设和当前股价测算,公司的股息率为8.3%。

投资建议:我们预测公司2019 年至2021 年每股收益分别为0.63、 0.58 和0.59元。净资产收益率分别为14.2%、12.9%和12.5%。通过敏感性测算,即使2020-2021年公司焦煤价格连续下行10%,公司的EPS 仍可以维持在0.42-0.43 元,估值不超过13 倍,不考虑股价变动,股息率在5.6%-5.8%间。采用储量市值来对比同类公司,公司吨可采储量的市值为8.4 元,即使从产业资本角度考虑也具有吸引力。综合考虑行业的趋势、公司的区位优势、内生与外延增长潜力,估值水平以及分红率,我们重申对公司增持-A 的投资评级。

风险提示:公司项目达产时间低于预期或达产率低于预期;遭遇矿难或断层导致产量不达预期;煤价下跌幅度超预期;公司分红政策变更。

申请时请注明股票名称