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盘江股份(600395):价稳量增成本降 现金流创近五年最优

发布时间:2019-10-28    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

公司近年来通过优化管理,煤炭产量维持增长、成本管控得力,精煤板块贡献盈利增长明显,经营现金流创近五年最优,当前股价对应股息率8.7%。

投资要点:

业绩符合预期,维持“增持”评级。公司前三季度实现收入49.44亿元,同比增长11.26%;归母净利8.96 亿元,同比增长23.37%;扣非净利8.30亿元,同比增长19.30%,业绩符合预期。我们维持2019-21 年EPS 的0.66/0.69/0.77 元的预测,维持7.39 元目标价和增持评级。

量增成本降,精煤板块表现优异。公司前三季度自产煤炭产销量分别为562.53、561.98 万吨,同比增长16.86%、16.42%,测算商品煤吨煤售价777.46 元/吨,同比下降2.3%,吨煤毛利287.38 元/吨,同比增长6.0%。

近两年公司管理水平不断提升,业绩增长主要来自精煤的优异表现,前三季度自产精煤销售价格1267.6 元/吨,单位毛利517 元/吨,较上年大幅提升13.4%,精煤销售毛利合计较上年同期增加2.66 亿元。

三季度未确认政府补助,现金流创近年来最优。公司三季度单季归母净利润2.7 亿元,略低于二季度的3.3 亿元,主要由于二季度确认政府补贴合计0.75 亿元,而三季度其他收益项目仅为28 万元。公司前三季度经营净现金流13.2 亿元,创近5 年来最好水平。

成长和分红双重优势,测算股息率已达9.0%。公司金佳矿竹箐采区(90万吨/年)预计2019 年投产,发耳二矿一期(90 万吨/年)、马依西一井(240万吨/年)预计2020、2022 年投产,三年产能增长分别为10%、9%、22%。

2017-2018 年分红率分别66%/70%,最新股价依据70%分红率对应动态股息率8.7%,投资吸引力增强。

风险提示。煤价大幅下跌;在建工程进度不及预期;宏观经济风险。

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