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盘江股份(600395)公司快报:产量释放叠加成本控制 毛利率创本轮周期新高

发布时间:2019-10-28    研究机构:华金证券

  2019 年前三季度公司盈利同比增长23.27%:1-3Q 公司实现收入49.44 亿元,同比增长11.26%,实现归属股东净利8.96亿元,同比增长23.27%;毛利率为38.05%,同比提升3.9 个百分点,为2013 年以来最高水平;净利率为18.13%,同比提升1.78 个百分点;EPS 为0.54 元。

盈利增长来自煤炭产量提升和成本下降:1-3Q 公司煤炭产量563 万吨,同比增长17.05%,煤炭销量为611 万吨,同比增长14.21%。煤炭综合销售价格为777 元/吨,同比下降2.39%,吨煤成本为490 元,同比下降6.67%,吨煤毛利为287 元,同比上升5.9%,吨煤毛利为2017 年二季度以来最高水平。

2019 年Q3 价格环比连续两个季度回落,成本控制带来吨煤毛利增长: 2019 年Q3 公司煤炭板块实现收入15.83 亿元,环比下降0.09%;实现毛利6.18 亿元,环比增长8.84%。Q3 公司煤炭产量194 万吨,环比增加3.74%,销量213 万吨,环比增长4.93%;吨煤销售价格745 元,环比下降4.36%;吨煤成本454 元,环比下降9.21%;吨煤毛利291 元,环比上升4.30%。Q3 公司外购煤的数量为17.97万吨,环比增长5.96%,同比下降7.23%。

公司内生增长与外延扩张潜力大:公司在建项目合计产能420 万吨,投产后产能增加46%,其中发耳二矿一期90 万吨预计2020 年7 月建成;马依西一井240 万吨于2018 年12 月正式开工建设,预计2022 年建成,金佳矿佳竹箐采区将新增90万吨。外延扩张方面,盘江集团在合并水矿集团后已成为贵州省唯一省属煤炭平台,水矿集团煤炭核定产能为1175 万吨,在建矿井5 对,在建产能405 万吨,分别将于2019 年-2021 年投产。2019 年4 月,水矿实施债转股时承诺转股期满3 年后实施资产注入。

公司区位优势突出:去产能后西南地区成为仅次于华中区域的第二大新增煤炭调入区域,2015-2019 年净调入量持续增长;西南地区30 万吨以下煤炭产能仍占全国的比重高达56.31%,安全隐患大,后期关闭整合空间较大;贵州区域市场受运输条件制约,相对北方市场独立,上轮焦煤价格的底部较北方地区高97.6%%;贵州GDP 增速连续8 年居全国前三,省内规划大数据中心建成后拉动省内用电量14%的增长;贵州省占西南地区焦煤储量的54%、产量的64%(2018 年),广西防城港钢铁项目投产后将新增焦煤需求900 万吨,相当于2018 年贵州省焦煤产量的12%,届时区域供需格局进一步趋紧。

投资建议:我们根据成本情况小幅上调公司2019 年盈利预测,调整后公司2019年至2021 年每股收益分别为0.65、 0.58 和0.59 元。净资产收益率分别为14.2%、12.9%和12.5%。按70%的分红和当前股价计算公司股息率为8.57%,我们重申对公司增持-A 的投资评级。

风险提示:公司项目达产时间低于预期或达产率低于预期;遭遇矿难或断层导致产量不达预期;煤价下跌幅度超预期;公司分红政策变更。

申请时请注明股票名称