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盘江股份:西南地区冶金煤龙头,坐享区域优势

发布时间:2019-04-03    研究机构:中泰证券

长江以南唯一一家上市煤炭企业,优质冶金煤标的。公司是贵州省内煤炭龙头企业,主要生产冶金用精煤和优质动力煤,具有低灰、低硫、微磷、发热量高等优点,在产产能合计910万吨,近三年原煤产量约800多万吨,精煤产量约350万吨,精煤洗选率约为43%,具有显著的业绩弹性。

公司煤矿产能有一定的增长空间。盘江股份(600395)所处矿区煤炭资源储量丰富,当前在产矿井5座,合计产能910万吨,未来金佳矿佳竹箐采区(90万吨/年)、马依西一井项目一期(240万吨/年)、发耳二矿西井一期(90万吨/年)等三座矿井,产能合计420万吨,有望逐步释放产量,新增产能比例为46%。

享受高煤价优势,净资产收益率行业领先。公司地处西南地区,周边省份皆为缺煤省份,享受着高煤价优势,虽然公司在吨煤员工薪酬、计提费用等方面在行业内偏高,但得益于高煤价,公司净利率和资产收益率在行业内领先。2018上半年,盘江吨煤售价792元/吨,高出冶金煤行业均值154元/吨,吨煤销售成本523元/吨,高于冶金煤行业均值111元/吨,前三季度ROE为11%,高于行业均值10%。

预计2019年焦煤供需格局有一定改善。由于环保政策的部分调整,2019年焦煤需求预计同比将有所扩张,叠加老矿产能利用率提升有限和进口限制预期,我们认为2019年焦煤供需格局相对2018年会有一定的改善,焦煤价格预计在高位震荡,整体而言相对平稳。

流动性改善预期下,看好板块估值提升。复盘发现,在央行降准改善流动性后(如2008.11-2009.8,2012.1-2012.5,2014.3.-2015.6,2017.12-2018.2),煤炭开采II(申万)指数分别上涨284%、30%、172%、19%,PE(TTM)估值分别提升164%、27%、548%、20%,且市场更青睐定价市场化、业绩弹性大的冶金煤公司。2019年1月央行全面降准1个百分点。

盈利预测与估值:我们预测公司2018-2020年实现营业收入64.5/67.4/71.0亿元,同比增长6.1%、4.5%、5.3%,实现归属于母公司股东的净利润分别为9.38/9.68/10.1亿元,同比增长6.9%、3.3%、4.3%,折合EPS分别是0.57/0.59/0.61元/股,当前股价(5.73元/股)对应PE分别为10.1/9.8/9.4倍,给予公司“增持”推荐评级。

风险提示:(1)经济增速放缓可能影响煤炭消费需求;(2)行政性干预手段不确定性;(3)资产计提减值损失风险等。

申请时请注明股票名称